Haitong Bank podniósł rekomendację dla Comarchu z „neutralnie” do „kupuj”. Obniżył jednak cenę docelową akcji ze 196,60 zł do 177 zł. Analizę wydano 21 marca.

Bank wyjaśnia, że redukcja wynika z obniżenia prognoz EBITDA spółki na lata 2018/19/20 odpowiednio o 6/9/8 proc., co z kolei jest efektem niższej niż pierwotnie oczekiwano rentowności za sprawą niesłabnącej presji płacowej (wzrost o ok. 8 proc. r/r w latach 2018-2019).

„Po bardzo dobrych latach 2014-2016, kiedy EBITDA i zysk netto Comarchu wyniosły odpowiednio 153-178 mln zł i 72-78 mln zł, rok 2017 przyniósł wyraźne rozczarowanie. EBITDA spadła do 99 mln zł, a zysk netto do 43 mln zł, czyli do poziomów z lat 2012-2013. Co ważne, wyniki rozczarowywały w każdym kwartale 2017 r.” – stwierdza raport.

Konrad Księżopolski, szef działu analiz Haitong Banku, wymienia trzy główne czynniki, które miały na to wpływ: rosnące koszty osobowe (+ 7 proc. r/r w 2017 r.), głównie za sprawą presji płacowej, spadek przychodów o 1 proc. r/r (wobec 2 proc. w 2016 r.) spowodowany głównie sytuacją w segmencie handlu i usług oraz niekorzystny kurs walutowy (głównie USD/PLN). Według spółki przyczynił się on do spadku zysku operacyjnego o ok. 25 mln zł i przychodów o ok. 28 mln zł w 2017 r.

Zdaniem analityków Haitong Banku w tym roku sytuacja krakowskiej firmy powinna się poprawić przynajmniej w dwóch obszarach.

Oczekują, że przychody Comarchu wzrosną w 2018 r. o ok. 14 proc. r/r, głównie za sprawą kontraktu ReCourt, który wart jest ok. 138 mln zł brutto (z czego ok. 110 mln zł przypada Comarchowi).

Ponadto negatywny wpływ niekorzystnych kursów walutowych na zysk operacyjny spółki powinien stopniowo słabnąć, do ok. 10 mln zł w 2018 r.

Haitong Bank zauważa również, że Comarch rozpoczął negocjacje z klientami, by doszacować wartość kontraktów i w ten sposób, przynajmniej częściowo, uwzględnić rosnące koszty zatrudnienia.

Zgodnie z wyliczeniami analityków, jeżeli Comarchowi uda się wynegocjować z polskimi klientami pięcioprocentową korektę cen, to pozytywny wpływ na EBIT w skali rocznej powinien wynieść ok. 20 mln zł.

Comarch stara się o kolejne duże zamówienie publiczne. Złożył jedną z ofert w kolejnym przetargu dotyczącym KSI ZUS. Wartość zamówienia jest szacowana na 281,7 mln zł netto.